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| 【動(dòng)態(tài)】無(wú)錫華光：循環(huán)流化床鍋爐為基石 垃圾焚燒市場(chǎng)成引擎 |
| （時(shí)間:2010-2-1 11:03:37） |
公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略契合循環(huán)經(jīng)濟(jì)與低碳技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。公司是我國(guó)中小型電站鍋爐與工業(yè)鍋爐龍頭，在我國(guó)“上大壓小”政策調(diào)整火電站結(jié)構(gòu)及電力供應(yīng)緩解趨勢(shì)下，公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整為循環(huán)流化床鍋爐(CFB)、燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐、垃圾焚燒鍋爐及整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)(IGCC)氣化爐等四個(gè)重點(diǎn)方向。我們認(rèn)為，在我國(guó)大力扶持發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)及低碳技術(shù)的紅利政策下，公司發(fā)展前景值得看好。
循環(huán)流化床鍋爐為公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)穩(wěn)定器，30萬(wàn)千瓦級(jí)以上鍋爐訂單期待突破。目前公司收入占比約50%的循環(huán)流化床鍋爐，主要應(yīng)用于城市的熱電聯(lián)產(chǎn)(大型燃煤電站不會(huì)直接擠壓該市場(chǎng))，在我國(guó)城鎮(zhèn)化加速發(fā)展及公司海外訂單帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)未來(lái)幾年仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外，公司已具備30萬(wàn)千瓦CFB生產(chǎn)能力(目前由三大動(dòng)力集團(tuán)壟斷)，現(xiàn)正在積極爭(zhēng)取訂單突破，一旦收獲訂單，將提升公司在該業(yè)務(wù)的營(yíng)收與盈利能力(30萬(wàn)千瓦的CFB設(shè)備售價(jià)1.4億元/臺(tái)，遠(yuǎn)高于20萬(wàn)千瓦CFB的1億元/臺(tái)的售價(jià)，且毛利率一般高出2個(gè)百分點(diǎn))。
垃圾焚燒鍋爐將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要引擎。與填埋或高溫堆肥不同，垃圾焚燒發(fā)電是處理我國(guó)城市年產(chǎn)生量4億噸以上生活垃圾最經(jīng)濟(jì)環(huán)保的方式。在我國(guó)加強(qiáng)生態(tài)工程建設(shè)規(guī)劃下，目前國(guó)內(nèi)待審批和待建的垃圾發(fā)電項(xiàng)目已達(dá)120個(gè)以上，相應(yīng)需求垃圾焚燒爐在240套以上，據(jù)此測(cè)算，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)垃圾焚燒爐市場(chǎng)需求在30億元左右。并且，在以爐排焚燒爐為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展趨勢(shì)下(國(guó)際上爐排焚燒爐占有70%的垃圾焚燒爐市場(chǎng)，而我國(guó)為50%)，公司通過(guò)引進(jìn)日立爐排爐技術(shù)，成為國(guó)內(nèi)唯一一家掌握該項(xiàng)技術(shù)的廠(chǎng)商，已與日立合作建設(shè)無(wú)錫錫東項(xiàng)目并提供2套爐排爐設(shè)備(2010年上半年有望交付投產(chǎn));公司將以此作為示范樣板工程開(kāi)拓市場(chǎng)，公司憑借價(jià)格較國(guó)際同行低25%的顯著優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。09年公司垃圾焚燒爐產(chǎn)品已簽訂單3億元(2010年確認(rèn)大部分收入)，較歷史平均訂單額5000萬(wàn)劇增6倍;2010年預(yù)計(jì)新增訂單4億元;預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司該業(yè)務(wù)年均增速高達(dá)50%以上，將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要引擎。
燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐年內(nèi)新增訂單目標(biāo)3億元，爭(zhēng)取扭轉(zhuǎn)09年訂單的大幅下滑。由于我國(guó)天然氣資源缺乏，國(guó)內(nèi)新建天然氣發(fā)電項(xiàng)目不多，前幾年公司年均訂單約1.5億元，09年受金融危機(jī)影響大幅下滑至5000萬(wàn)元左右;然而，公司作為占據(jù)國(guó)內(nèi)燃?xì)庥酂徨仩t約20%市場(chǎng)份額前三強(qiáng)(杭州鍋爐廠(chǎng)占50%以上)，且在09年通過(guò)引進(jìn)比利時(shí)CMI臥式余熱鍋爐(運(yùn)行較立式鍋爐更為穩(wěn)定)，隨著國(guó)家對(duì)高能耗高排放工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能減排強(qiáng)制改造實(shí)施下，我們預(yù)計(jì)公司有望在化工、冶金等領(lǐng)域大型燃?xì)庥酂徨仩t實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2010年新增訂單目標(biāo)在3億元左右，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司該業(yè)務(wù)有望保持10%以上的增長(zhǎng)。
IGCC氣化爐業(yè)務(wù)短期受政策影響存在不確定性，公司爭(zhēng)取在2010年上半年斬獲煤化工IGCC設(shè)備訂單。目前IGCC發(fā)電效率一般可達(dá)46%-48%，比超臨界以上的大型發(fā)電站高2-3個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為以數(shù)倍的造價(jià)去實(shí)現(xiàn)碳減排，從經(jīng)濟(jì)效益角度考慮當(dāng)前不會(huì)成為我國(guó)重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的低碳技術(shù)。09年底國(guó)家將ICGG煤化工列為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，嚴(yán)格控制新建項(xiàng)目。然而,隨著國(guó)產(chǎn)化技術(shù)與設(shè)備比重的提高,造價(jià)得到有效降低后的IGCC項(xiàng)目預(yù)計(jì)仍有望迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。09年9月，公司與東方鍋爐、海陸重工一并成為殼牌煤氣化技術(shù)關(guān)鍵設(shè)備氣化爐與合成氣冷卻器內(nèi)件的授權(quán)制造商，并與中國(guó)神華集團(tuán)煤制油公司聯(lián)合開(kāi)展?jié)崈裘杭夹g(shù)研究與開(kāi)發(fā)，公司爭(zhēng)取在2010年一季度斬獲煤化工IGCC氣化爐訂單，年內(nèi)爭(zhēng)取2臺(tái)價(jià)值2億元的氣化爐訂單。
公司重型壓力容器車(chē)間技改項(xiàng)目已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2010年6月初完工投產(chǎn)。公司已開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)重型壓力容器車(chē)間技改項(xiàng)目，主要用于生產(chǎn)大型CFB、爐排爐、IGCC氣化爐，設(shè)計(jì)的行車(chē)吊裝能力在300噸以上，預(yù)計(jì)月初完工投產(chǎn)，屆時(shí)可滿(mǎn)足公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，保證公司訂單的順利生產(chǎn)交付。
首次給予公司“推薦_A”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速分別為20.56%、33.42%，對(duì)應(yīng)每股收益預(yù)計(jì)分別為0.55元、0.65元、0.98元，首次給予公司“推薦_A”的投資評(píng)級(jí)。提示上游中厚鋼板及鋼管等主要原材料價(jià)格變化對(duì)公司盈利能力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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