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| 風電整機商回調(diào)壓力暫緩 風機價格觸底回升 |
| （時間:2019-3-6 9:06:18） |
歲末年初，我們對風電產(chǎn)業(yè)鏈做了相對完整的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，調(diào)研對象包括風機零部件供應(yīng)商、整機制造商、風電運營企業(yè)、地方能源管理部門，涉及上市公司包括金風科技、金雷風電、龍源電力、中材科技、東方電纜等，我們希望通過產(chǎn)業(yè)鏈主體的經(jīng)營狀況來窺探風電及新能源行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)。
分環(huán)節(jié)看
1.中游制造供需天平短暫失衡，零部件受益成本下降、需求放量。受去產(chǎn)能等因素影響，鋼材價格大幅上漲，風機中游制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能出清。在去年三季度風機需求量增長的背景下，中游制造環(huán)節(jié)出現(xiàn)短缺、供應(yīng)不足問題。在這一背景下，風電中游制造行業(yè)景氣度提升，風機主軸、輪轂、底座等零部件供應(yīng)商訂單充足，產(chǎn)品交付需求旺盛。自2018年11月以來，國內(nèi)鋼材價格連續(xù)回調(diào)，風機制造商、零部件企業(yè)獲得利潤修復(fù)的契機。
在當前行業(yè)格局下，多數(shù)風電整機制造商實際是整機組裝商，除少部分零部件自產(chǎn)外，塔筒、主軸等零部件采取外購?fù)獠赡Ｊ�，由整機企業(yè)提供標準，與中游制造企業(yè)簽訂采購合同。2018年下半年，部分整機制造企業(yè)為保證設(shè)備交付，選擇為供應(yīng)緊張的零部件提價，并優(yōu)化貨款結(jié)算方式。
在這一背景下，風電中游制造行業(yè)景氣度提升。根據(jù)我們調(diào)研，當前中游風機主軸、輪轂、底座等零部件供應(yīng)商訂單充足，產(chǎn)品交付需求旺盛，葉片制造商供貨也在去年四季度放量。
以風機主軸供應(yīng)商金雷風電為例，自2018年二季度開始公司新增客戶、國內(nèi)客戶發(fā)貨量增加，大客戶對零部件交付需求增強，擔心供應(yīng)商供貨不到位。208年12月當月發(fā)貨量高于去年一季度。當前（2018年12月），各車間均處于飽和狀態(tài)，緊鑼密鼓開展生產(chǎn)工作，保障按時、保質(zhì)、保量交貨。
2. 風電整機回調(diào)壓力暫緩，投標價格觸底回升。2017年下半年以來國內(nèi)風機招投標價格持續(xù)下行，2018年8、9月2.0MW風機投標價格達到低點3194元/千瓦，10月、11月投標價格出現(xiàn)反彈。在風機價格下降背后，整機制造商價格戰(zhàn)是誘因，提高市場占有率仍是動力；再者在環(huán)保等約束下，行業(yè)新增裝機規(guī)模低于預(yù)期，供應(yīng)商為獲取訂單采取低價投標策略。
具體而言，從招投標價格變化的動因分析，2017年風機價格大幅下調(diào)主要有兩個因素：其一主要整機制造商借“價格戰(zhàn)”提高市場占有率，價投標價格持續(xù)下降；其二，國內(nèi)風電新增并網(wǎng)裝機在2015年達到峰值，2017年風電行業(yè)景氣度下行，整機制造商通過降低價格提高風電運營商投資積極性。
在2018年風機價格下降背后，整機制造商價格戰(zhàn)是誘因，提高市場占有率仍是動力，再者在環(huán)保等約束下，行業(yè)新增裝機規(guī)模低于預(yù)期，供應(yīng)商為獲取訂單采取低價投標策略。
從趨勢上看，預(yù)計風機招投標價格在當前位置持續(xù)震蕩，尤其是在風機競價配置資源的格局下，風機價格大幅上漲的動力不足。同時，風場競價后經(jīng)濟效益收縮，由此產(chǎn)生的壓力將向風機制造環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。
從競價后的市場格局上看，風場運營商與設(shè)備制造商是利益共同體，運營商不僅關(guān)注初始建設(shè)成本，更將注重風場全生命周期的度電成本，并不希望制造商犧牲質(zhì)量換價格、換市場份額。從這個維度看，設(shè)備質(zhì)量好、發(fā)電效率高、運維成本低的供應(yīng)商將更具備市場競爭力。
3. 風電運營端高收益，競價和補貼拖欠壓力并存。在棄風限電持續(xù)改善、風場發(fā)電利用小時數(shù)提高的背景下，國內(nèi)風場資產(chǎn)價值持續(xù)回歸。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，包括龍源電力在內(nèi)的風電運營商同比調(diào)高了2019年新增并網(wǎng)裝機目標。目前，新建風場具有較高的經(jīng)濟效益，部分項目全投資內(nèi)部收益率（稅后IRR）在10%以上，不考慮補貼拖欠項目具有較好的經(jīng)濟收益。
從風場盈利能力看，得益于發(fā)電利用小時數(shù)提升、風機工程造價下降，風場銷售毛利、凈利等財務(wù)指標維持高位。以金風科技為例，截止2018年三季度末公司累計并網(wǎng)自營風電場權(quán)益裝機容量4,197MW，近五年毛利率都在60%以上。風場高收益在平抑公司利潤波動方面起到重要作用。
在高收益驅(qū)動下，國內(nèi)風電行業(yè)進入第三個成長周期。同時，風電運營企業(yè)面臨補貼拖欠和競價的雙重壓力。補貼拖欠影響企業(yè)現(xiàn)金流，對于民營企業(yè)而言則將增加財務(wù)費用支出，影響正常運營。
除補貼外，競價政策是影響新能源企業(yè)未來經(jīng)營狀況的因素，目前除寧夏外，廣東、福建等均出臺競價配置資源的方案。在當前風電政策調(diào)整下，競爭配置資源是風電平價上網(wǎng)之前的過渡。隨著競價配置資源在全國范圍內(nèi)推行，若非技術(shù)成本不能同步下調(diào)，或者發(fā)電利用小時數(shù)不能隨之提升，風電項目的內(nèi)部收益必然面臨收縮。
寧夏風電項目申報也為其他地區(qū)提供了借鑒，在平價上網(wǎng)到來之前，企業(yè)為保證項目收益水平，競價采取更為理性的方式，預(yù)計其他省份競價降幅集中在3-5分之間。當然，不排除個別項目報出超低電價的情形。
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